天盈财富【棉花半年报】棉花的“远水”与“近渴”

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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部陈家谊

　　研究助理 | 中信建投期货研究发展部郝鸿飞

　　本报告完成时间 | 2025年7月12日

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　　7月9日特朗普公布将对部分国家加征关税，并将自8月1日期开始实施，但市场对关税博弈明显脱敏，向产业现实转移。USDA发布7月全球供需预测，对2025/26年度中国和美国棉花产量进行上调，新年度全球供需仍偏宽松，且若后续天气配合，则产量数据仍有上调空间。我国国家棉花市场监测系统6月就全国棉花实播面积调查显示，2025年全国棉花实播面积较去年同比增加6.3%，因此若新疆天气不发生大的扰动，新年度增产成为大概率事件。产业下游方面，淡季特征明显，下游按需采购，开机继续小幅走弱，纺厂棉纱库存出现累积，织厂棉纱库存采购放缓。随着棉价反弹，而棉纱跟涨有限，导致花纱价差进一步收缩，内地纺企亏损加剧。这么看全球及我国国内供应压力仍然较大，但这“远水”并无法有效解决当前国内供需的“近渴”。时间进入7月仍无新增滑准税配额释放消息，进口端供应继续偏紧。虽新年度预期继续增产，但国内距新棉开秤仍有几个月时间，“青黄不接”之际供应端的阶段性缩量对棉花价格形成支撑，尤其近几年新疆下游配套增产较快，新棉开秤前疆内可能阶段性出现优质棉供应不足的情况，棉花现货基差十分坚挺。另外，拉长视角来看也要关注目标价格补贴、收抛储等其他政策动向。

　　策略推荐：CF09合约短线逢低试多，但新年度供应或仍宽松，暂时不应对未来上涨空间有过高期待，且多头持仓尽量在新棉开秤前落袋，短期13900-14000附近注意卖空压力，套利方面或可关9-11正套机会。

　　风险因素：天气异变、宏观扰动、关税政策、收抛储政策等。